中美貿(mào)易對(duì)決，供過于求的DRAM市場(chǎng)以及疲軟的終端市場(chǎng)需求拖累美光科技2019財(cái)年第三季度業(yè)績。此前該公司對(duì)第三財(cái)季預(yù)期抱有期許，并對(duì)今年下半市場(chǎng)需求持樂觀態(tài)度。然而，鑒于美光仍面臨著價(jià)格問題，這次復(fù)蘇收效甚微。

據(jù)美光表示，受產(chǎn)品庫存激增和市場(chǎng)供需失衡影響，2019年下半將繼續(xù)減少DRAM，NAND的產(chǎn)量，二者將分別減產(chǎn)5％和10％，相比Q2財(cái)季減產(chǎn)5%略有上升。那么，這是否意味著美光此舉是試圖減少芯片產(chǎn)量來重新?lián)Q取市場(chǎng)定價(jià)權(quán)呢？

其實(shí)，我們從三星、SK海力士、東芝、西部數(shù)據(jù)等國際巨頭存儲(chǔ)芯片商近期紛紛“跳起來”的動(dòng)作，可以看出的是往期高盈利、高價(jià)格、高銷售額的存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)紅利逐漸消散?！袄铡睍r(shí)期的到來坐實(shí)了這一切。短期內(nèi)庫存過剩、價(jià)格持續(xù)下降成為常態(tài)，而恢復(fù)市場(chǎng)產(chǎn)品“有利價(jià)格”成為關(guān)鍵。

在6月25日，我們獲悉內(nèi)存芯片制造商美光科技已經(jīng)公布了2019財(cái)年Q3財(cái)報(bào)，該公司實(shí)現(xiàn)總營收48億美元，收入同比下降39％，環(huán)比下降18％。也就是說事實(shí)上業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，但美光看起來有那么糟糕嗎？

圖1：美光2019財(cái)年Q3財(cái)務(wù)摘要。（來源/美光科技財(cái)報(bào)）

美光：沒有預(yù)期的那么糟糕

截止5月底，美光2019財(cái)年第三季度銷售額出現(xiàn)了連續(xù)加速下滑的現(xiàn)象，但下滑幅度并不像眾人擔(dān)心的那樣糟糕。憑借本財(cái)年前三季度的業(yè)績賬目總和（185億美元），美光公司有望實(shí)現(xiàn)一個(gè)不錯(cuò)的業(yè)績，相比以往經(jīng)濟(jì)衰退期而言。

圖2：美光2019財(cái)年Q3 DRAM和NAND產(chǎn)品情況。（來源/美光科技財(cái)報(bào)）

從產(chǎn)品端來看（如上圖2所示），DRAM和NAND分別占美光2019財(cái)年Q3總營收的64%和31%，收入增長與上一季度相比，它們分別下降了19%和18%；同比分別下降了45%和25%。DRAM平均售價(jià)下降幅度接近20%，NAND下降到中期的三分之一。從該季度出貨量來看，DRAM出貨量環(huán)比持平，NAND比特出貨量下降到單位數(shù)百分比范圍內(nèi)。

同時(shí)，美光表示，已確定華為的部分訂單不屬于禁令范圍，并已恢復(fù)向中國公司的部分出貨。該公司還表示，它看到了DRAM需求復(fù)蘇的早期跡象，但考慮到市場(chǎng)的不確定性，該公司正在將資本支出從90億美元削減至“有意義的較低水平”，預(yù)計(jì)到2020財(cái)年將降至60~65億美元。

在第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，美光席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra表示，該公司預(yù)計(jì)下半年DRAM的需求將同比增長，同時(shí)NAND的需求將有所改善。

內(nèi)存市場(chǎng)：壞消息和好消息皆有

另外，如果華為貿(mào)易限制和中美貿(mào)易對(duì)決最終沒能得出好的結(jié)論，那么美光有可能會(huì)失去這股順風(fēng)。此前受華為技術(shù)限制影響，美光占比13%的芯片業(yè)務(wù)受到波及。我們從其公布的財(cái)報(bào)各業(yè)務(wù)部門的收入數(shù)據(jù)可知，尤其是影響到移動(dòng)業(yè)務(wù)部門的營收。

圖3：美光2019財(cái)年Q3各業(yè)務(wù)部門的收入。（來源/美光科技財(cái)報(bào)）

在該財(cái)年季度，美光四大主營業(yè)務(wù)部門的業(yè)績不管是同比或是環(huán)比皆呈現(xiàn)不同程度的下滑趨勢(shì)。其中，在該季度的計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部門貢獻(xiàn)值達(dá)到了總營收的一半，但同比下降幅度最大達(dá)到了48%；移動(dòng)業(yè)務(wù)部門業(yè)績環(huán)比下滑趨勢(shì)最明顯，下降了27%。

二是美光再次受到內(nèi)存價(jià)格下降和出貨量下降的影響，導(dǎo)致收入比去年同期下降38.6％。因?yàn)檫^剩的DRAM和供過于求的NAND對(duì)市場(chǎng)仍會(huì)產(chǎn)生不確定因素。如供過于求的情況往往引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，以捕捉需求，這會(huì)壓低內(nèi)存價(jià)格。這對(duì)美光的銷售和利潤非常不利。

三是美光公司的資本支出減少意味著2020財(cái)年對(duì)于內(nèi)存市場(chǎng)來說將是另一個(gè)艱難的一年，至少在開始時(shí)是如此。如果美光對(duì)這次經(jīng)濟(jì)衰退幾乎已經(jīng)有信心，那么明年就不會(huì)削減資本支出。因?yàn)樽罱K，資本支出削減將有助于結(jié)束這一供過于求的時(shí)期。但現(xiàn)在它可能至少會(huì)持續(xù)幾個(gè)季度。

雖然美光預(yù)計(jì)今年下半會(huì)有更多出貨，但只要價(jià)格繼續(xù)快速下跌，其利潤率將繼續(xù)惡化。該公司預(yù)計(jì)第四財(cái)季的調(diào)整后毛利率為29％，低于第三季度的39.3％。因此芯片復(fù)蘇機(jī)會(huì)恐進(jìn)一步延長至2020年或更久。盡管全球幾大巨頭內(nèi)存芯片制造商都在不遺余力的提振市場(chǎng)需求。

結(jié)語

我們認(rèn)為，2019年下半內(nèi)存芯片市場(chǎng)復(fù)蘇的機(jī)會(huì)并不大，當(dāng)目前對(duì)于內(nèi)存芯片制造商而言需考量首先是解決不斷激增的芯片庫存和價(jià)格下跌的問題，以及如何想辦法提振芯片低迷市場(chǎng)。現(xiàn)在我們也看到不管是美光、東芝和西部數(shù)據(jù)，還是SK海力士、三星都有在這方面積極布局，減產(chǎn)量、控庫存、穩(wěn)市價(jià)等。最終結(jié)果，就是重新掌控市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。