四川省華盾防務科技股份有限公司（簡稱為“華盾防務”）科創(chuàng)版IPO審核進展順利，最新狀態(tài)已變更為“已受理”，由中信證券擔任保薦人。華盾防務自2002年5月創(chuàng)立以來，專注于軍用電子對抗領域內射頻微波部組件和分機的研發(fā)、生產和銷售。其微波固態(tài)功率放大器、微波組件、天線系統(tǒng)三大學術成果廣泛運用于電子對抗、雷達、通信、測試測量等諸多領域，向國內主流的軍工集團下屬軍工企業(yè)、科研院所以及其他組織提供相關配套產品和服務。

業(yè)績表現亮眼

在近些年來，華盾防務的業(yè)績發(fā)展迅猛，尤其在2020年至2022年之間，該公司主營業(yè)務收入的平均年復合增長率高達64.15%。報告顯示，2020年至2023年上半年（以下簡稱“報告期”）期間，該公司的營收分別達到8161萬元、1.58億元、2.2億元、6183萬元；歸母凈利潤則分別為23.43萬元、3985.04萬元、6321.71萬元、301.75萬元。同期內，華盾防務的資產總額逐年遞增，分別達到了1.68億元、3.37億元、6.58億元、5.98億元；而相應的資產負債率則從59.77%降低至33.34%，其中在2023年上半年還行了總額為2730.28萬元的分紅。

經營現金凈額逐年改善

此外，值得注意的是，華盾防務在報告期內的經營現金流狀況持續(xù)改善。在這期間，該公司經營活動產生的現金流量凈額從-3223.54萬元逐步上升至-8738.25萬元；研發(fā)投入維持穩(wěn)定，分別為872.58萬元、1655.36萬元、2085.66萬元、983.86萬元，在營收中的占比分別為10.69%、10.45%、9.51%、15.91%。

毛利率方面，華盾防務在報告期內的主營業(yè)務毛利率始終保持在相對較高的水平，分別為49.59%、55.15%、55.37%、52.2%。同時，選取同屬于特殊產業(yè)的上市公司作為參照，這些公司的主營業(yè)務毛利率各自分別為52.9%、50.48%、42.91%、51.38%，華盾防務的整體水平基本位于前列。

然而，在財務數據中也體現出了一些問題。首先，華盾防務報告期內的應收賬款規(guī)模不斷擴大，從2020年的5439.24萬元上漲至2023年上半年的2.3億元，且占當期營業(yè)收入比重依次為66.65%、63.5%、80.89%、368.55%，這一現象或與公司的下游客戶主要為軍工集團下屬科研院所有關，他們雖然有良好的信用資質，但大型軍工客戶普遍存在較慢的付款速度，從而不可避免會對華盾防務的應收賬款產生一定影響。

客戶結構有待調整

另一個值得關注的問題在于，華盾防務的客戶過于集中且依賴單一合作伙伴，即中國航天科工集團。在報告期內，華盾防務對前五位客戶的銷售額占比分別達到了92.51%、